최적 포트폴리오 선택의 원리와 그 기준

최적 포트폴리오 선택의 원리와 그 기준

최적 포트폴리오 선택의 원리와 그 기준

최적 포트폴리오 선택의 원리와 그 기준에 대해서 살펴보도록 하겠습니다. 증권시장선, SML을 이용해서 어떤 투자를 할 때 예를 들어서 어떤 그 자산이 갖는 특정한 β값의 정보가 주어졌을 때, 거기에 상응해서 얼마의 수익률을 기대할 수 있다든지 아니면 얼마의 수익률을 요구할 수 있다든지 하는 것은 어떤 자산을 선택하는데 있어서 상당히 중요한 정보가 되겠습니다. 왜냐하면 우리가 예전에 화폐의 시간가치를 공부하면서 오늘, 그리고 미래에 걸쳐서 형성되는 여러 현금흐름들을 일정한 할인율로서 할인하는 것을 많이 생각을 했었죠. 특히 그 할인율이라고 하는 것을 어떻게 적용할가 했을 때, 그 할인율은 어떻게 보면 그 투자에 우리가 특정해서 요구해야 될, 또는 그 투자로부터 기대할 수 있는 그러한 수익률을 그런 할인율로도 쓸 수가 있는 것입니다. 따라서 이러한 이론을 통해서 얻은 기대수익률을 그러한 할인율로 적용할 수 있다는 것이죠. 예를 들어서 어떤 특정한 그 자산이 있는데 자산의 β를 알고 있다면 그 β에 상응하는 기대수익률을 SML을 통해서 구할 수가 있습니다. 그리고 그러한 자산으로부터 미래에 형성되는 현금 흐름에 대해서 어떻게 할인을 해줄 것인가 했었을 때, 투자를 통해서 형성되는 현금 흐름에 대해서는 그 투자와 관련된 위험성에 상응하는 기대수익률로써 할인을 해줄 수가 있다는 것입니다. 이론들을 실제 투자와 어떤 미래의 현금흐름, 투자의 성과로서 얻어지는 현금흐름들을 할인 하는데 어떻게 조종할 수 있는 것인지 그러한 부분입니다.

최적 포트폴리오

지금 여기에서는 우리가 이 최적 포트폴리오라는 것을 선택을 할 때 어떤 원리와 기준을 적용할 것인가 하는 것입니다. 우리는 우리가 어떤 재화를 선택하는데 있어서 효용을 극대화하는 그러한 방향으로 재화들을 선택한다고 합니다. 그런데 그 재화를 선택하는데 있어서 우리가 가진 예산이 무한정 있는 것이 아니라 일정한 제약을 갖고 있는 것이죠. 그래서 그러한 제약범위 내에서, 우리가 선택할 수 있는 것 중에서 가장 큰 만족을 가져다 줄 수 있는 재화를 선택하는 것을 미시경제이론에서 배웠습니다. 여기서 그 자산을 선택하는 것도 비슷한 논리로서 설명드릴 수가 있습니다. 자 우리가 어떠한 목적에 의해서 여러가지 자산을 선택한다고 했었을 때 그 목적이 상당히 중요한 것이죠. 왜냐하면 투자라는 것을 목적으로 했다면 거기서부터 얻을 수 있는 미래의 더 큰 현금흐름을 상당히 높이 평가를 해야 될 것이고요. 투자가 아닌 다른 목적으로 자산을 선택한다면 그 목적에 더 많은 어떤 비중, 가중치를 두어서 그러한 선택을 평가를 해야 될 것입니다. 그런데 지금 우리가 배운 이론은 주로 투자와 관련된 것이고, 이러한 투자와 관련되서 두 가지 중요한 지표, 즉 수익성과 그때 부담해야 되는 어떤 위험이라고하는 위험성이라는 두 가지 중요한 지표를 살펴 본 것입니다. 우리가 이러한 두 가지 기준을 가지고 포트폴리오를 평가를 했었고, 지금 그러한 포트폴리오를 선택하는데 있어서도 어떤 기준을 적용할 것인가 했을 때 바로 지금 이렇게 수익성과 위험성이라는 두 가지 기준이겠죠. 그런데 우리가 다양한 자산들 또는 다양한 자산들의 포트폴리오는 정말 무한히 많은 것을 우리가 생각해볼 수 있고 그 중에서 가장 우리에게 최적인 것을 선택해야 될 것입니다.

포트폴리오 최적의 의미

최적이라는 것이 과연 어떤 의미일까요. 그렇다고 한다면 각 개인은 투자하면서도 그 투자자의 특별한 어떤 선호 특히 위험과 관련된 그러한 선호체계가 분명히 있을 것입니다. 어떤 사람들은 위험을 상당히 크게 회피를 할 수도 있고, 어떤 사람들은 어느정도 위험을 감수할 수도 있고, 이렇게 개인투자자들의 성향은 다다른 것이죠. 그런데 예산 제약식에서 선택 가능한 집합이 있었던 것처럼 투자에 있어서도 고려해야 될 많은 대상들, 가장 효율적인 것들 중에서 어떤 것을 선택하느냐 하는 것이 상당히 중요한 것이죠. 그래서 우리가 많은 투자 집합 중에서도 가장 효율적인게 어떤 것인가? 가장 효율적이라는 것은 개인의 선호체계가 개입될 여지없이 누구에게나 객관적으로 그러한 포트폴리오 기회집합이 다른것에 비해서 더 효율적이라는 것을 알려줄 수 있는 것입니다. 그러면 우리는 그렇게 가장 효율적인 포트폴리오 기회집합 중에서도 우리에게 어떤 것이 최적일것인가를 선택하는 것이 남은 것이 되겠습니다. 그래서 포트폴리오 이론이 기여하는 그 중요한 점들 중에 하나가 바로 이런 것입니다. 우리는 정말 다양한 자산들을 선택할 수 있는데 그 중에서도 우리의 선호체계에 가장 적합한 것을 고르기 이전에 어떤 것들이 가장 효율적인가, 이것은 정말 개인의 선호 체계가 개입될 여지없이 일단 가장 효율적인 투자 가능성들을 먼저 선별해두고 그 중에서 각 투자자의 선호체계에 따라서 최적의 것을 고르면 된다는 것입니다. 그래서 가장 효율적인 포트폴리오 기회집합을 도출할 수 있다는 것이 이런 포트폴리오 이론에 가장 중요한 기여가 되겠습니다.

수익성, 위험성과 포트폴리오

포트폴리오는 수익성과 위험성이라는 두 가지 기준을 갖습니다. 그러면 이 수익성과 위험성이라는 것을 나타내는 두 가지 지표, 기대 수익률과 표준편차 또는 기대 수익률과 베타계수가 될 수 있겠지요. 이러한 수익성과 위험성에 대한 개인의 선호체계가 분명히 있을 것입니다. 우리가 지난 시간에도 살펴보았던 것처럼 이렇게 그 2차원 평면에 개인의 선호체계를 반영할 수 있는 무차별 곡선을 그릴 수가 있다고 했죠. 그러한 무차별 곡선을 도출할 수 있다면, 무차별 곡선이 가장 최대의 효용, 만족 수준을 주는 그러한 수준에서 개인의 선택이 이루어질 것으로 예상해볼 수 있겠습니다.